洪磊:私募基金自律管理的逻辑

2018-05-18

       私募基金是壮大直接融资、提高资本形成能力的重要载体。中国证券投资基金业协会成立以来一直在努力探索私募基金行业现代治理之路,目前私募基金监管逻辑已初步形成,市场生态不断优化。私募基金自律管理要正确认识私募基金在资金来源与使用上的客观规律,在自律层面推进功能监管,并做好投资者教育,培育更多合格投资者。

       2013年新《基金法》正式实施以来,特别是党的十九大以来,私募基金获得空前发展,行业结构不断优化,行业功能不断健全,私募基金已经成为现代金融体系中直接融资的重要力量,有力推动了实体经济转型和创新发展。对于多层次资本市场建设而言,私募基金也日益成为资本市场的重要组成部分,弥补了长期资本形成的空白。 


       自2014年私募基金实施登记备案以来,私募基金机构登记和产品备案数量持续快速增长。截至2017年底,私募基金管理人达到22446家,实缴规模达到11.10万亿元,过去3年年化增长率分别为64.4%和95.3%。其中,私募证券投资基金管理人8467家,实缴规模为2.60万亿元,占比分别为37.7%和23.4%,过去3年年化增长率分别为79.2%和78.1%;私募股权与创业投资基金管理人13200家,实缴规模为6.52万亿元,占比分别为58.8%和58.7%,过去3年年化增长率分别为56.8%和92.8%。各类私募基金持有A股市值达到9735.16亿元,占A股总市值的1.72%,私募基金已经成为公募基金、保险资金之后的第三大机构投资者。私募基金已经为实体经济形成4.11万亿元资本金,其中,累计投资于未上市未挂牌企业股权的项目数量达到5.65万个,形成资本金3.39万亿元;累计投资于新三板企业股权的项目达到1.72万个,形成资本金2183亿元;累计投资于定向增发项目数量3482个,形成资本金4995亿元。在首次公开募股(IPO)和新三板挂牌企业中,获得私募股权或创投基金投资的企业数量占比超过60%。私募基金已经成为推动创新型企业持续成长的关键性力量。 


       从私募基金投资于境内未上市未挂牌企业股权方面看,在投项目数量排名前三位的行业分别是计算机运用、资本品和医疗器械与服务,占比分别为31.9%、9.9%和6.2%;在投账面价值排名前三位的行业分别是资本品、计算机运用和房地产,占比分别为14.3%、11.7%和11.1%;投资阶段主要集中在起步期和扩张期,在投项目数量占比分别为41.7%和52.9%,在投账面价值占比分别为31.4%和52.9%;在被投企业中,中小企业占比达72.2%,高新技术企业占比达27.9%。 


       从私募基金投资于新三板挂牌企业股权方面看,在投项目数量和在投账面价值排名前三位的行业分别是计算机运用、资本品和原材料,项目数量占比分别为28.1%、17.2%和9.6%,在投账面价值占比分别为21.9%、15.2%和10.6%;投资阶段同样集中在起步期和扩张期,投资项目数量占比分别为13.5%和73.2%,在投账面价值占比分别为12.5%和76.1%;在被投企业中,中小企业占比达61.0%,高新技术企业占比达59.5%。 


       上述数据表明,私募基金已经成为推动金融体系从间接融资向直接融资转型的新生力量,是创新资本形成的重要载体。


私募基金监管逻辑初步形成,市场生态不断优化 


按业务本质和运作特征服务功能监管

 

       中国证券投资基金业协会成立以来一直在努力探索私募基金行业现代治理之路。从业务本质和运作特征出发,在行业自律层面落实功能监管要求,守住行业本质,维护市场竞争,推动制度优化,营造良好生态,是协会努力的方向。


        私募基金的本质是向合格投资人提供的受托理财服务,必须遵循非公开募集原则,向合适的人推荐合适的产品;坚持“投资者利益优先”原则,防范利益冲突;坚持组合投资原则,避免投资标的单一带来的非系统性风险;坚持投资人“收益自享、风险自担”原则,杜绝一切形式的“保底保收益”。私募基金与公募基金最大的不同是募集方式的不同,在受托人义务方面是完全一致的,只是因私募基金非公开性、投资者风险识别与风险承受能力更高以及投资者的谈判能力更强,才在监管与自律层面有了相对弱化的要求。尽管如此,将受托义务上升为法律,将受托责任转化为行为规范,防止私募基金各项活动背离本质,仍是自律管理的基础和重心。 


       为此,协会相继规范了私募基金登记备案、基金募集、基金合同、机构内控、信息披露、服务业务等各项活动,初步构建了完整的私募基金行为规范,配合事中检查和事后处分,基本扭转了“一放就乱”“一管就死”的传统行政管理“怪圈”,私募基金实施登记备案以来没有发生系统性、区域性风险事件。2016年2月5日,协会发布《二·五公告》,着力解决私募基金管理人非理性登记、非法增信、“倒壳”投机等突出问题,截至目前,注销了近14000家长期无展业意愿的私募机构。2017年11月和2018年1月,协会分别发布《私募基金管理人登记须知》和《私募基金备案须知》,进一步明确私募基金管理人和私募基金产品的本质属性和底线要求,提高登记备案工作透明度,从源头抓起,将私募基金持续自律管理落到实处。2017年,在国际货币基金组织发布的金融部门评估报告中,私募基金行业监管与自律获得“完全实施”的最高等级评分。